报告要点

10月经济数据显示短期增长仍显疲弱，而相对于经济增长，目前的贷款加权平均 利率明显过高，经济弱增长与高利率的尴尬组合，可能是本次降息的重要原因。3季度金融机构人民币贷款加权平均利率仍高达6.97%，中国名义GDP与名义贷款加 权平均利率的差值自2011年后大幅缩窄，2011年是9.8个百分点，2013年大幅降 至2.3个百分点，而2014年仅1.5个百分点。

本次降息0.4个百分点，房贷利率相当于在原来基础上94折，叠加“930”按揭 贷利率优惠（若按9折计算），合计相当于在之前房贷利率基础上85折，这将 有效降低购房成本。历史上看，降息有利于地产销售改善，更重要的是，降息后 往往对应货币总量的扩张，而货币总量扩张与地产销量的走势具有更强的一致性。 这意味着未来货币环境的量、价宽松趋势都将对地产复苏构成重要支撑。同时， 由于经济的低速，银行强化风控的“惜贷”行为可能被强化，同时社会有效需求 不足也会带来信贷需求萎缩，这可能促使银行加大政策扶持的按揭贷的投放。

受“930”房产新政利好刺激，10月当月全国房地产销量增速已有明显好转，1-10 月累计增速也呈小幅反弹，70个大中城市房价降幅明显收窄，我们判断房地产新 的增长周期已经启动（关于地产周期理论详见我们的投资时点报告）。